水泥行業2017年上半年盈利及運營能力分析

2017年上半年，建材行業盈利大幅改善：水泥行業整體盈利水平提升，而其他建材行業中各企業大部分持續快速增長或有業績大幅改善，少數企業業績有所下降。

2017年上半年水泥行業景氣度提升，量穩價升，業績同比大幅提高，其中二季度特别好，超出市場預期。分區域看，西北西南最優，華東中南東南次之，東北華北較弱。各重點跟蹤上市公司的歸母公司淨利潤彈性顯現，同比大幅增長：華新水泥和祁連山業績彈性最好，同增8943.0%和1092.5%；甯夏建材、西藏天路、海螺水泥業績大幅提高100%以上；萬年青業績有所提升；冀東水泥虧損大幅減少，金隅股份微增。

2017年上半年水泥行業淨利潤大幅提升，2季度盈利超預期

彙總歸并行業，上半年營業收入同增29.9%，營業成本同增22.9%，營業利潤同增192.9%，淨利潤同增147.5%。上半年水泥産品量穩價升，營業收入增速較快，營業成本增幅小于營收增幅，期間費用下降，企業盈利彈性顯現，營業利潤和淨利潤大幅提升。單2 季度營業收入同增26.0%,營業成本同增19.5%，營業利潤同增108.8%，歸母淨利潤同增81.5%環增339.1%，盈利超預期。

行業營運能力：水泥行業生産經營活躍

彙總歸并行業，上半年水泥行業營業收入同比增長29.9%，營業成本同比增長22.9%，存貨同比增長42.3%，應收賬款同比增長11.0%，銷售商品收到現金同比增35.0%；行業整體景氣度高，企業總體的生産經營活躍、銷售信用政策略有擴張。

水泥企業淡旺季切換，關注建材行業去産能政策

水泥行業業績彈性确認并延續+淡旺季切換，配置海螺水泥，優選華新水泥、萬年青、祁連山、甯夏建材，關注金圓股份、西藏天路。

風險提示：宏觀經濟下行壓力下，房地産投資與基礎設施建設投資若下滑将導緻建材行業下遊需求不振；煤炭、電力、原材料等價格若上漲将侵蝕行業盈利；行業投資無序增長則會導緻産能過剩問題等。